工程建設企業投融資發展面臨的機遇
從2022 年政策環境演變來看，2022 年 4 月，中央財經委會議和中央政治局會議相繼召開，再度加碼經濟穩增長，基建投資作為經濟增長“壓艙石”扛起了擴內需、促循環、穩增長的大旗，基建投資迎來了新一輪加速期，基建投資在供給和需求兩側將處于更重要地位。2022 年基建領域已獲得的政策支持包括，財政凈投放力度加大、專項債的項目準備時間比以往更早以及下發速度更快、專項債發行規模擴容、政策性金融工具補充項目資本金等。同時，4 月中央政治局會議要求的“全面加強基礎設施建設”，有助于提振市場對穩增長的信心，其中部分重大基建項目是基于全國或地方層面十四五規劃下推進的，并在引領產業發展和維護國家安全等方面做出了相應部署。政治局會議指出全面加強基礎設施建設，出臺的各項穩基建政策效果正在逐步呈現中，2022 年可認為是基建集中發力的階段。從宏觀政策上來看，公募基礎設施證券投資基金（REITs）試點進一步推進、城投融資政策逐漸松綁等，宏觀支持政策的效果值得期待。
從行業的內部結構來看，2022 年以來在穩增長政策的助力下，建筑央企、區域基建龍頭企業在行業整合過程中受益，新簽訂單和業績表現亮眼，行業集中度進一步提升。從歷史數據上來看，2013 年至今，八大建筑央企新簽訂單金額較快增長，年復合增速為 13.6%，遠超全行業年復合增速 7.8%。2021 年八大建筑央企新簽合同金額 13.4 萬億，同比增長 19.7%，大幅超過建筑行業新簽合同增速 6%，市場占有率從 2013 年的 24.4% 提升至 2021 年的 39%，市場份額正不斷向龍頭企業集中。
資金是工程建設行業發展的主要驅動力，行業的高速發展需要有多渠道的資金來源支持，主要包括以下幾個方面。
REITs 是盤活存量資產、擴大有效投資最主要的方式。2022 年 5 月 25 日，國務院辦公廳發布《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》，強調要以多種方式盤活存量資產，合理擴大有效投資。其中具備較大規模優質存量資產的領域及地區是盤活存量資產的重點方向，REITs 是當前盤活存量資產最主要的方式，PPP 及其他相關方式可進行輔助。
《意見》提出要完善規劃和用地用海政策，落實支持 REITs的財稅金融政策，加強督促激勵引導，用好回收資金增加有效投資，緩解地方政府債務及財政收支壓力。由此可見，我國 REITs 加速勢在必行，工程建設企業可積極介入 REITs 平臺，形成“投資建設 - 運營 - 退出 - 再投資”的良性循環，加速回籠資金、降低負債率，助力業務規模的持續擴張。
工程建設企業投融資發展面臨的挑戰
從行業基本面來看，2021 年行業營收加速增長，但受地產行業影響，歸屬于母公司所有者凈利潤（以下簡稱歸母凈利潤）同比減少。以建筑行業為例，2021 年建筑行業合計營收同比增長 15.31%，較 2020 年同比增速提升了 1.15%，超出同期固定投資和基建投資增速水平。毛利同比增長14.89%，但歸母凈利潤同比下滑 3.84%，較2020 年大幅下降 8.82 個百分比。其主要原因為由于 2021 年我國地產行業政策調控偏緊，部分房企出現債務違約，裝修裝飾和工程咨詢服務經營承壓，多家公司信用減值大幅增加，拖累行業歸母凈利潤增速。從經營指標情況看，2021年建筑行業整體盈利能力下滑，毛利率為 11.22%，同比小幅回落 0.04 個百分比，整體凈利率為2.83%，較 2020 年下降 0.43 個百分比，ROE（凈資產收益率）為 7.73%，同比下降 1.03 個百分比，主要是裝修裝飾和工程咨詢服務板塊毛利率下降和信用減值損失高增所致。2021 年行業資產負債率水平穩定， 為74.10%（ 同比增加 0.01%），基礎建設、專業工程和工程咨詢服務板塊負債率均有下降。建筑行業各二級板塊經營性現金流均保持正向流入， 但整體經營性凈現金流凈額為 683.94 億 元，同比減少了 69.60%。進 入2022 年建筑行業整體實現穩健增長，一季度營業收入同比增長 13.50%，歸母凈利潤同比增長 10.47%。但受 2022 年一季度疫情影響帶來的短期擾動和主要原材料價格上漲的影響，建筑施工行業毛利率、凈利率均同比回落，分別為 9.29%（同比減少 0.48 個百分比）、2.99%（同比減少 0.13 個百分比），各子板塊毛利率也較 2021 一季度均有所下滑。隨著下半年疫情防控進入常態化，建筑施工企業開工率迎來反彈，但不同類型建筑施工企業流動性壓力也正逐步顯現，短期流動性趨緊，行業分化明顯。
從不同規模的工程建設企業來看，122 家 工 程 建 設 企 業 中，100 億 以 下 的中小企業占企業總數的 72%，占資產總量的6.94%。但中小企業近 6 年的資產負債率在持續上升，從 2016 年的 58.8% 上升到 2021 年的 68.6%，資產負債率平均每年上升 1.6%。且 100 億以下的中小企業在運用傳統債權融資手段上與規模較大企業相比嚴重缺乏競爭力。而隨著國家產業結構深化調整 , 行業價值創造的邏輯發生變化 ,EPC（工程總承包）、F+EPC( 融資 + 工程總承包）、PPP（政府和社會資本合作）等為主導的商業模式推行，金融資源的整合能力越發重要，這也直接影響了中小企業生存發展。從統計數據中可見，盡管中小工程建設企業近年來的營業收入一直保持著穩定增長的趨勢，但其利潤自 2017 年開始，呈逐年下降趨勢，到利潤一度為負的狀態。2021 年中小企業的投入產出比僅為 44.6%，遠低于行業均值 64.7%，其生存環境愈發艱難。
隨著工程建設企業規模不斷壯大，項目公司及各分（子）公司也隨之增多，使得集團企業很難全面掌握企業的資金狀況，控制成員企業的資金運作就更為困難。為解決資金利用效率低的問題，上世紀 90 年代，集團資金管控開始推行，主要以規模集聚效益為主；“十二五”期間至今，隨著經濟規模擴大，集團資金管理轉向了存量集中和流量監控并存的階段。集團資金管理從強調存量集中階段，到存量集中與流量監控階段，這些行為都還是以實際發生的現金業務為基礎，未從經營視角去管理合約現金流，致使財業脫節，財務層面無法時時了解和掌握集團未來任一時刻資金收付情況，無法預測集團下一天資金收付缺口，導致集團層面無法把存量資金進一步精細化管理，以提升存量資金的時間價值。
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